研究院-周度宏观提示20170703

  • 时间: 2017-07-02 16:36:14
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研究院-周度宏观提示20170703

(中粮期货 柳瑾 投资咨询号:Z0012424

(中粮期货 黄少艺)

从目前公布的六月份PMI与发电耗煤数据看,宏观面是否反弹现分歧,若宏观经济未如市场此前预期继续下行,而是出现反弹,有可能掀起新一轮补库潮,风险资产很可能将迎来规模较大的反弹行情。关注下周一发布的财新PMI

由于此前市场普遍预期宏观经济将从第二季度开始步入下行通道,六月份的宏观经济数据将决定此前预期能否得以证实,而作为6月份最早发布的PMI数据自然值得重点关注。此前5月份的官方制造业PMI和财新制造业PMI出现较明显分化,官方PMI51.2,依然处于近5年来同期最高位;而财新制造业PMI49.6,已落入荣枯线之下。上周公布的6月官方制造业PMI51.7,非制造业PMI54.9,均较5月有所反弹,超出市场预期,从细分项看:新出口订单大幅上,出口的拉动将支撑后期的工业生产和制造业投资;原材料库存继续上升,而此前市场普遍预期企业补库周期结束;原材料购进价格反弹,表明工业品价格同比涨幅可能出现短暂的反弹。另外,6月份的6大集团发电耗煤同比增速从5月的11%大幅下降至5.6%,创下167月以来新低,预示6月份工业生产生产活动的下滑。因近期公布的宏观数据存在较大分歧,加剧了宏观面的分析难度,后期公布的宏观数据将尤为重要,若宏观表现未如市场此前一致预期继续下行,风险资产很可能将迎来规模较大的反弹行情。

流动性方面,货币市场迎来了短暂的春天。国债利率从5月下旬开始下行,创下了今年以来最长的利率下降时间窗口,过去一周短期SHIBOR利率也开始见顶回落,债券市场反映幸福来的太突然。利率下行最直接的原因在于近期的监管放松,在同业、理财、委外规模出现明显下降后,M2的增速历史上首次跌破10%,监管层加强了对流动性的呵护:6月份央行并未跟随美联储加息,全月在公开市场仍实现净投放;银监会延迟银行提交自查报告时间;另外,此前由于市场对于年中MPV考核等因素过度担心,导致利率短期内过度的升高,但当预期中的钱荒未现时,利率即现出短期的快速回落。但考虑到全年金融去杠杆仍将持续,PMI等数据的反弹也反映经济增长动能较好,或难以靠经济下行倒逼货币政策的放松,因此对利率下行的持续性仍存疑。下周央行公开市场将有2500亿逆回购到期,央行到期续作存在一定不确定性,这将会决定7月份资金面的松紧程度,在央行态度明确之前,短期内债市大的交易机会可能不多,料仍以震荡波动为主。

 

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