摘要
4月MPOB供需报告解读：
昨日MPOB发布4月供需报告，产量低于预期，环比上升6.98%至152万吨；出口高于预期，环比上升12.62%至134万吨。国内消费低于预期，环比下降18.04%至19万吨。库存高于预期的144-150万吨，环比上升7.07%至155万吨。本次报告数据中，产量偏低，出口偏高，国内消费与预期的差值导致库存较预期偏高。整体来看，报告偏利空，但对价格的影响预计有限，无法改变油脂价格强势的格局。
一
供应
从供应端来看，由于东南亚天气情况正常，产量有望持续恢复，但供应压力的体现力度并不大，不太容易对价格构成较大的影响。随后的5月份，产量环比增幅可能会出现一定的缩窄，但在现在的宏观形势以及农产品牛市的大格局下，美豆产量对油脂油料市场的影响更加突出，由此导致的价格弹性更大。总体来看，如果不出现意外情况，当前产地棕榈油产量其实已不是市场关注的重点。
图：马来西亚棕榈油产量
数据来源：MPOB、中粮期货研究院整理
二
需求
从需求端来看，4月份产地棕油的高频出口数据基本保持稳定，而MPOB给的出口数据与高频数据差距也并不大。分国别来看，出口印度环比上升53%至35.46万吨，出口中国环比上升53%至11.1万吨，出口欧盟环比下降42%至9.38万吨。中国和印度买货量均表现强劲。从后期来看，印度的新冠肺炎疫情爆发可能会对产地棕油出口造成一定的影响，但如果我们回溯去年的情况，印度的油脂需求受疫情的影响或许并没有那么大，在棕榈油相对其他油种具备一定价格优势的情况下，对于印度棕油进口量的预判不宜过于悲观。与MPOB同时发布的也有1-10日的高频出口数据，Amspec数据显示5月1-10日马来棕油出口环比上升36.8%，抵消了部分MPOB数据利空的影响。总的来看，基于对主要需求国油脂库存偏低以及即将进入棕油消费旺季的判断，我们对于后期棕油需求方面还是维持一个稳定偏乐观的观点。
图：马来西亚棕榈油出口
数据来源：MPOB、中粮期货研究院整理
三
总结
本次马来西亚棕油国内消费数据偏低，造成了库存高于市场预期，但我们需要注意的是，国内消费数据的变化通常不确定性较高，如果我们把消费数据调至30万吨以上的水平，4月份的库存还是下降的。总体来看，首先宏观大环境利好于农产品价格；其次美盘大豆、豆油、玉米均为油脂价格提供了支撑作用，产地棕油供需偏紧的状还将维持一段时间；第三国内油脂库存虽然面临恢复但速度预计将比较缓慢，也将利多于价格。因此，我们对于后期油脂价格的判断为偏强运行，虽然上涨动能有所减弱但走势的拐点在短期内还是很难看到。
图：马来西亚棕榈油库存
数据来源：MPOB、中粮期货研究院整理
作者简介
贾博鑫
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
投资咨询资格证号：Z0014411
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