研究院-周度宏观提示20171105

  • 时间: 2017-11-05 16:19:30
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研究院-周度宏观提示

(中粮期货 柳瑾 投资咨询号:Z0012424

(中粮期货 黄少艺)

中国经济增长动能趋弱,环保限产及低库存对后期生产影响不利。货币市场利率平稳运行,国债利率仍继续上升,后期应关注信用利差走扩并对实体企业融资带来的负面影响。鲍威尔为美联储主席下任提名人选,预计美联储货币政策不会出现大幅变化,年底加息已基本确定,市场目前的关注点开始转移至12月份美联储加息后对明年加息路径的展望。

上周公布的十月份官方PMI制造业指数下行至51.6,创三个月以来新低,在环保限产等因素的影响下,中国经济增长动能趋弱,严格的环保限产和较低的库存进一步加大了中下游企业成本压力,或对后期生产造成不利影响。

货币和利率市场方面,本周央行超额续作一年期MLF4040亿,公开市场净回笼1100亿元,货币市场利率平稳运行。但国债利率仍继续上升,目前五年期和十年期国债利率已分别达3.877%3.872%的年内高点,并出现期现倒挂,显示债券市场的恐慌状态仍未完全消除,另一方面信用利差在低位后未明显回升,利率债的恐慌并未传导至信用债市场,短期内对实体企业的融资影响有限,对信用利差的走势目前市场分歧较大,如参考2013-2014年在严监管后利率抬升后信用利差随之上升,将对实体企业融资带来较大的成本上移。但考虑到在供给侧改革后,企业的资产负债表得到明显修复,尤其是传统资源型行业的违约概率大幅降低,信用利差的上升幅度或有限。

国外方面,鲍威尔为美联储主席下任提名人选,鲍威尔的政策主张包括:支持逐步加息;谨慎退出刺激政策;主张放松监管;预计美联储货币政策不会出现大幅变化。美联储11月会议全票通过不加息,会议承认核心通胀疲软,预计通胀中期会升到美联储目标,认为虽受飓风干扰,但美国经济活动在稳健增长,这比上次会议对经济增长评价高,市场预期美联储12月加息几率超过98%。尽管公布的非农就业数据小幅度不及预期,但其它数据如ISM制造业和非制造业指数、耐用消费品订单均显示美国经济表现稳健,市场目前的关注点开始转移至12月份美联储加息后对明年加息路径的展望。

 

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