基金逼仓做局已久,旧作紧张点燃爆点

  • 时间: 2017-05-15 09:01:44
  • 来源: 棉花信息网
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自美国农业部首次发布2017/2018年度全球棉花供需预估以来,ICE 7月棉花涨势如虹,两个交易日劲升7.6%,并于512日触及涨停板,到达82.18美分/磅的高位。7月美棉是旧作棉花的最后一个主力合约,笔者认为逼仓式上涨的背后有两个主要原因:第一,基金主多做局已久,一直持有记录高位的净多单,软逼仓的氛围一直存在,这一点在笔者年后的多篇报告中均有提及;第二,新年度供需报告确认了全球棉花市场继续去库存的趋势仍在,棉价振荡上行的大格局未改,又确认了美国旧作库存紧张的事实,点燃了行情爆点。

    

基金做局已久,未点价盘或为鱼肉

在全球棉花市场去库存的大背景下,棉价的大格局是易涨难跌、震荡上行。处于历史低位棉花形成了明显的价值洼地,国际基金对棉花的配置需求空前高涨,几乎押注了有史以来最多的头寸。历次美棉大涨多伴随着基金净多的增加,二者有明显的正相关关系。从20164月份,ICE期货和期权的棉花净多开始迅速增加,美棉的价格也由当时的60美分/磅上涨至目前的82.18美分/磅。截止201759日,美棉期货和期权基金净多持仓为111529张,折合约245万吨棉花,处于历史高位;基金净多持仓占比37.5%,显然基金是ICE棉花市场的多头主力。

CFTC基金净多与美棉对比关系图


数据源:中粮期货、WIND

 

与此同时,ICE棉花未点价销售合约量也处于历史高位,他们充当了基金的对手盘,也是被挤压的对象。截止428日,ICE未点价销售合约量为109093张,折合约240万吨棉花。可以说,在2017511之前,市场一直处于“温水煮青蛙”的软逼仓状态。随着棉价震荡上涨,市场情绪正在逐步升温。终于,新年度的供需报告既确认了旧作紧张又确认了去库存的趋势持续,点燃了爆点,震荡上涨演变为轧空式暴涨。

 

旧作紧张点燃爆点,七月合约剑指93

美国旧作出口情况一直非常靓丽,截止201754日,美国累计净签约出口2016/2017年度棉花320.5万吨,完成出口预估的101.5%,这样的成绩还是在旧作出口预估不断上调的背景下完成的。这就导致美国旧作库存非常紧张,仅剩69.7万吨,库存消费比也处于18%的低位。然而,未点价销售合约的数量折合240万吨棉花,基金净多折合245万吨棉花,对比之下旧作尤其显得紧张。这点燃了行情爆点,震荡上涨的软逼仓行情演变为轧空式暴涨。距离7月交割仅剩两个月的时间,留给未点价盘的时间已经不多了,如果任由行情自由发展,七月美棉或将见到93美分/磅。基本面上,笔者采用其他地区棉花反向出口美国的假设来推演逼仓目标位,CotlookA目前价格为86.4美分/磅,加上回运至美国的运费和保险,价格也指向约93美分/磅。

美棉出口与库存情况


数据源:中粮期货、WIND

    

    综上所述,在全球棉花市场去库存的大背景下,棉价的大格局是震荡上行,处于历史低位棉花形成了明显的价值洼地,基金对棉花的配置需求空前高涨,形成了基金净多对垒未点价盘的逼仓格局。5月的USDA报告,既确认了新年度全球棉花去库存的趋势延续,又确认了美国旧作紧张的现实,彻底点燃爆点,旧作7月合约由震荡上涨演变为轧空式暴涨,后市或将挑战93美分/磅的高位。

(付斌,投资咨询资格Z0012492)

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