去库存进程放缓,内强外弱中震荡上行

  • 时间: 2017-05-12 08:51:05
  • 来源: 棉花信息网
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511日,美国农业部发布了对2017/2018年度首次供需预估,是推演未来棉价运行空间和模式的重要参考。正如笔者在5月报告《去库存进程放缓,等待新报告指引》中的预期,2017/2018年度全球棉花供需两旺,仍然是产不足需的一年,产需缺口较之前预期缩小,全球棉花市场去库存的趋势仍在但进程放缓,棉价振荡上行的大格局未改。鉴于中国市场去库存的力度最大,而除中国外的其他市场处于库存积累阶段,预计新年度棉价将呈现内强外弱特征。

    

美印巴产量大增,全球棉花去库存进程放缓

据美国农业部报告,2017/2018年度全球棉花产量预估为2465.1万吨,比上年度增加159.9万吨,增幅6.9%;消费预估为2520.3万吨,比上年度增加55.7万吨,增幅2.3%;库存预估为1897.3万吨,比上年度下降51.9万吨,降幅2.7%;库存消费比预估为75.3%,比上年度下降3.8%。可见,2017/2018年度全球棉花是供需两旺的格局,产不足需继续驱动全球库存下降,产需缺口较2月末USDA论坛131万的预估缩小。全球棉花市场去库存的趋势仍在,但进程有所放缓,棉价振荡上行的大格局未改。


全球棉花单产预估变动不大,2017/2018年度给出的趋势单产是51.73公斤/亩,相对于上一年度的单产52.20公斤/亩有0.9%的下降,后期需要根据天气情况进一步调整单产预期。种植面积的大幅增加才是产量增长的主要原因,其中又以美国、印度和巴基斯坦最为突出。2017/2018年度全球棉花种植面积预估为47685万亩,比上年度增加3535万亩,增幅8.0%。其中,美国棉花种植面积预估为6915万亩,比上年度增加1140万亩,增幅19.7%;印度棉花种植面积预估为17250万亩,比上年度增加1500万亩,增幅9.5%;巴基斯坦棉花种植面积预估为3900万亩,比上年度增加300万亩,增幅8.3%。美印巴三国新年度棉花产量预估分别增加44.2万吨、32.6万吨以及17.5万吨,合计增加94.3万吨,在全球159.9万吨的增产总量中占比59.0%,是增产的主要贡献者。

 

中国大力去库存,内强外弱格局可期

由于棉花供给侧改革和目标价格政策的推进,2017/2018年度中国棉花种植面积和产量小幅增长,并没有像其他主产国一样大幅扩种,全年产需缺口高达304.8万吨,仍然是大力去库存的一年。据美国农业部报告,2017/2018年度中国棉花种植面积预估为4500万亩,比上一年度增加150万亩,小幅增加3.4%;单产预估为113.7公斤/亩,较上一年度几无变动;产量预估为511.7万吨,比上一年度增加16.4万吨,小幅增加3.3%

 

国内消费方面得到大幅上调,5月份2016/2017年度的消费量预估比4月份有16.3万吨的上调;2017/2018年度的消费预估为816.5万吨,比上一年度有10.9万吨的上调。所以,5月份报告合计贡献了27.2万吨的中国消费增量。2017/2018年度中国期末库存预估为863.2万吨,比上一年度下降197.1万吨,降幅18.6%;库存消费比预估为105.6%,比上一年度下降26%。可见中国棉花市场去库存的力度是全球最大的。除去108.9万吨的进口预估,2017/2018年度中国市场仍有195.9万吨的缺口需要用国储棉轮出来平抑,届时国储棉库存可能降至约439万吨的正常水平。由于中国近几年可能保持每年约300万吨的产需缺口,笔者预计2018/2019年度中国棉花市场库存压力将消失,如果不放开进口可能会出现供应紧张的情况。

 

2017/2018年度,除中国外的全球其他棉花市场是库存积累的趋势。其中,2017/2018年度除中国外的全球棉花产量预计增加143.5万吨,消费预计增加44.8万吨,库存预计增加145.2万吨。鉴于中国棉花市场大力去库存而全球其他市场积累库存的趋势,笔者预计2017/2018年度国内棉价表现将强于国际棉价表现,可能出现内强外弱的格局。对于新年度内外棉价差扩大的风险,棉纺企业要提前做好防范。

    

  综上所述,全球棉花市场去库存的趋势仍在但进程放缓,中国市场去库存的力度最大,而除中国外的其他市场处于库存积累阶段,预计国内外棉价在大幅震荡中完成重心上移的大格局未变,在此过程中可能呈现出内强外弱特征。参照供需平衡表与价格的历史关系,笔者预计新年度美棉高点在84美分/磅,郑棉高点在18600/吨,在整体大宗商品中推荐棉花作为多头配置。

(付斌,投资咨询资格Z0012492)

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