周度宏观提示20161205

  • 时间: 2016-12-05 09:23:12
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周度宏观提示20161205

结论:国内外利率快速上行,资金紧张持续发酵,预计12月份利率仍将维持高位,商品有调整的压力,但幅度有限。深港通开放,套利资金有望进驻低估值价值股,对上证50指数有支撑作用。

 

10月下旬以来,国内短期和长期利率快速上涨,国债上升幅度在0.25%-0.3%,相当于央行的一次加息,短期利率SHIBOR则突破年内高点,直接的结果是国债期货大跌,上周十年期国债期货主力合约出现创上市以来最大日跌幅。此轮利率上涨是在国外利率飙升的背景下发生的,外部原因是12月份美联储的加息预期,上周发布的美国11月非农就业数据符合市场预期(17.8万),目前加息已基本确定。而国内的因素一方面是金融机构期限错配严重,短借长贷增加金融系统脆弱性,另一方面则是央行主动收紧,近两周央行通过公开市场分别净投放400亿、700亿的流动性,远低于市场预期,彰显其去杠杆的决心,在年底人民币贬值预期增加的情况下,为了稳定汇率,央行对货币的投放也趋于谨慎,预期12月份利率仍将持续高位。

 

我们对比了今年利率与南华工业品指数间的关系,3-5月份国内利率一度大幅拉升,随后商品期货市场在5月份展开一轮调整,从利率上涨到商品下跌的时滞期接近一个月。而本轮利率上升始于10月底,拉升幅度及速度较上一轮剧烈,在流动性收紧的背景下,工业品在11月底也开始调整,预期未来一个月商品有调整压力,但调整幅度有限,原因是企业进入补库存周期,叠加供给侧改革的持续发力等因素,长周期商品牛市格局并未改变,而且本次OPEC限产协议的达成导致油价暴涨,从整体上提高了商品的定价中枢。

 

关于意大利公投将于今早9-10点发布结果,此前民调显示公投不通过的可能性较大,但我们认为就算公投不通过也不宜过度解读事件对商品等风险资产的负面影响,本次公投并非脱欧公投,就算总理伦齐没能把权力从参议院收回不代表支持脱欧的五星运动党能上台,而且意大利国际法规定不能通过公投废除国际公约,更大的可能是意大利仍将维持现状。英国脱欧、特朗普上台等黑天鹅事件后风险资产均在短期调整后创新高,因此有理由相信事件短期内对市场会造成波动,但不能改变大的趋势。





















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